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中國新視野-穩增長仍是一場持久戰





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工商時報【徐高】

中國經濟在2017年前兩個月迎來開門紅,但一些復甦趨勢缺乏可持續性的隱憂。從長期來看,中國經濟的深層次結構性問題尚未得到明顯改善,經濟增長很可能仍處在「L型底部」

從短期來看,今年經濟增長下半年恐怕會面臨更大下滑壓力。在此情況下,宏觀政策還需保持足夠的穩增長力度,尤其要注意發揮基建投資的穩定器作用。

今年1月和2月,中國經濟延續了去年的復甦形勢,工業增加值年增長6.3%,略高於去年第4季的增速。同期,基建投資大幅加快,部分抵消了房地產和製造業投資的放緩,讓總投資增速保持平穩。

PPI在去年9月走出通縮後,年比數字在今年2月一舉上衝到7.8%,甚至超過了「4萬億(兆)」時期的高點。在這樣的形勢下,中國今年第1季GDP增速預計將與去年第4季的6.8%相差不遠,為今年全年實現6.5%以上GDP增長打下了良好基礎。不過,帶動中國此輪經濟短週期向上的地產投資和補庫存兩大引擎,已經開始顯露疲態,可能令復甦後繼乏力。

地產投資是2016年中國經濟增長觸底回升的功臣,其名義增速從2015年的1%明顯回升至2016年的7%。地產投資的加快提升了對上游原材料的需求,也帶動了下游家裝家電等行業的景氣。

就像過去一樣,這輪地產行業的轉好也大幅推高了房價,中國政府隨即推出一批限購、限貸政策。儘管當前中國大陸三、四線城市的地產市場表現出了相當強的韌性,但在強力限購政策逐步加碼以及房地產貸款持續收緊的背景下,地產投資這個去年的最重要吃過都推薦的水蜜桃禮盒照片增長引擎還是有降溫的趨勢。

PPI快速上升帶動的補庫存是2016年經濟復甦的又一重要動因。去年,受地產拉動,並為去產能政策帶來的供給瓶頸所推升,大宗商品價格大幅上升。面對價格上漲之勢,企業增加了原材料庫存,從而引發了補庫存週期,給經濟上行動能再添助力。

不過,過大的PPI升勢明顯增加了中游和下游行業的成本,反過來對經濟增長構成了一定阻力。進入2017年,中國PPI的月比漲幅已開始逐步收窄,年增長率的高點也應該在未來幾個月內出現。隨著PPI升勢減弱,補庫存力量已開始弱化。

除兩大引擎走弱,中國經濟復甦動能會否持續的更根本原因,在於宏觀政品質極佳的高山水果水蜜桃現採現賣策出現了一些變化。今年宏觀政策雖以「穩中求進」為導向,但對增長的重視程度明顯低於去年。貨幣政策也已轉向中性,社會融資總量增長逐步放緩。

在今年前兩個月中,投資資金來源增長大幅減慢,創下了10年來最低增速,這意味著實體經濟投資的融資瓶頸已顯著收緊。這一現象在基建投資上表現得尤為明顯,基建投資前景因此蒙上了陰影。

值得注意的是,中國最近這一輪經濟復甦主要依賴刺激性政策。在這期間,制約中國經濟增長的消費不足、產能過剩等痼疾並未得到有效化解。發達經濟體形勢雖然在近期有所改善,但對中國的帶動力仍然相當有限。畢竟,中國經濟的規模比前幾年又大了不少,而歐美經濟面臨的阻力也不小。因此,隨著中國政策轉向的效應逐步顯現,經濟成長下滑的壓力將會逐步加大。

所以,中國政府需要看到經濟短吃過的都說好吃的梨山水蜜桃開箱期復甦背後的隱憂,在穩增長方面要做好打持久戰的準備。就今年而言,尤其需要給基建投資提供持續穩定融資,以發揮基建投資的穩定器作用。而在更長期,還需要持續推進各項轉型改革,為未來中國經濟真正走出「L型底部」蓄力。

(本文摘自經濟參考報)

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